2025年12月13日星期六

基金實驗 : 富蘭克林坦伯頓全球投資系列－穩定月收益基金Ａ(日圓避險)(月配息)

僅為紀錄, 非投資建議

投資有風險, 買賣請小心

投資は自己責任でお願いします。

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2024 Q4 時, 找日圓計價的基金, 理專推薦這檔,

2024 年底時, 想想來買一些, 同時來實驗記錄一下

( 先前還用此用 AI 來研究買賣策略, 記錄在基金實驗 : 是否能用 AI 搭配來幫忙計算基金策略 )

富蘭克林

台新銀行

MoneyDJ

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基金介紹

富蘭克林坦伯頓全球投資系列－穩定月收益基金Ａ(日圓避險)(月配息)

（Franklin Income Fund, A股，日圓避險，月配息）

為富蘭克林投顧管理的境外平衡型基金，專注於全球多元資產配置 (目前看來主要以美國市場為主)，目標在維持資本增值前景的同時最大化收益。

基金主要投資於股票證券、長短期債權證券（含非投資等級高風險債券），並透過日圓避險機制降低匯率波動風險。每月配息設計滿足投資人現金流需求，但需注意配息可能部分源自本金。

基本資料

https://www.franklin.com.tw/Fund/2429

月配息時間：

https://www.franklin.com.tw/dividendDate/index

基金結構與投資策略

基金採取主動管理策略，目標年化波動率控制在5-8%，配比動態調整：

債券部位（約60%）：主要投資美國國債（30%）、投資級公司債（20%）與高收益債（10%），平均存續期約4-6年，收益率約4.5%。

股票部位（約30%）：聚焦藍籌美股（如科技與金融股）與歐洲防禦型股票，Beta值約0.7（低於市場）。

另類與現金（約10%）：REITs與商品，用以分散風險。

AI 建議

規則化價值平均：明確加碼門檻——例如淨值<平均5%加20%、<10%加50%；使用App自動計算，避免情緒。

混合DCA：80%固定20萬，20%視市場（例如：VIX>20加碼？），分散時點至季投。

配置比例：在多元化組合中佔10-25%；例如，60%股票/30%債券/10%此基金。

退出/再平衡：每季檢視，若持股市值>總資產15%則減碼；目標持有5年，預期內部報酬率(IRR) 4.5%。

基金十大持股

2025.12.13 紀錄

自2024年12月起每月投入20萬日圓，平均申購淨值903.77日圓，總股數2877股（總成本約260萬日圓）。目前價位高於平均申購價格，年化報酬約4.2%（優於基準）。

2025.9.30 紀錄

這個月淨值差不多沒有太大變化, 以 9/29 淨值 910.7 計算, 不計購買時 1.5% 手續費的含息報酬率約 3.91%

2025.9.8 AI 投資建議：

投資建議

總體評級：中性偏積極

建議持有理由

基金經理團隊展現優秀的主動管理能力，持股調整策略合理

降息環境對平衡型基金相對有利

增持的醫療、房地產和能源標的具備中長期投資價值

月配息提供穩定現金流

注意事項

短期內仍需關注美國通膨數據和聯準會政策轉向風險

配息可能來源於本金，需評估對資本的影響

日圓避險成本可能侵蝕部分收益

非投資等級債券比重較高，景氣風險需留意

投資時機建議

積極投資者：可於920-930日圓區間分批進場

保守投資者：建議等待回檔至900日圓以下再進場

定期定額：適合長期投資者採用，降低時機風險

目標價位

基於降息預期和選股效應，預期12個月目標區間為950-980日圓，上檔空間約3-6%，具備中等吸引力。

觀察基金操作持股變化也挺有趣的, 和 AI 討論分析，AI覺得：

基金經理人主動調整投資組合的策略奏效。

甲骨文退出十大持股反映經理人對AI泡沫風險的審慎態度，而增持醫療、房地產和能源類股. 則顯示對這些板塊中長期價值的信心。

持股調整策略分析

甲骨文退出的投資邏輯

甲骨文從7月十大持股榜單消失並非因為經理人不看好AI發展，而是基於風險控制考量。儘管甲骨文2025年財報表現亮眼，雲端業務成長超過50%，股價今年漲幅達33%，但其估值已達到較高水平。基金經理人選擇獲利了結，避免AI概念股可能的估值修正風險，這是謹慎的投資策略。

醫療類股增持邏輯

增持CHS社區健康系統(3.19%)和Tenet Healthcare(1.46%)反映對美國醫療整合趨勢的看好。CHS作為大型醫療服務供應商，受益於人口老化和醫療需求穩定增長；Tenet Healthcare市值達163億美元，在醫療整合浪潮中具備規模優勢。根據高盛預估，2025年美國醫療類股盈餘成長率將高於整體股市，且本益比僅16.5倍，遠低於科技股的28.7倍。

房地產相關持股策略

增持房地美機構債券(2.45%)、吉利美房貸抵押債(2.65%)和Home Depot(1.72%)，反映對美國房市復甦的預期。聯準會預期2025年降息將刺激房屋貸款需求，有利於房貸機構和家居零售商。儘管Home Depot近期財報不如預期，但管理層維持2025年營收成長2.8%的展望，且消費者財務狀況相對健康。

能源股配置增加

增持艾克森美孚(1.96%)和雪佛龍(1.44%)顯示對傳統能源價值的重新認識。艾克森美孚2025年第二季EPS達1.64美元，超過預期的1.56美元；雪佛龍維持穩定的股息政策，殖利率達4.45%。在能源轉型過程中，具備強大現金流的傳統能源公司仍具投資價值。

市場趨勢分析

美國國債市場展望

2025年下半年美債走勢取決於聯準會政策路徑。市場預期聯準會將在9月開始降息，全年降息幅度約0.5-0.75個百分點。然而，通膨數據仍存在不確定性，若CPI持續高於2%目標，可能推遲降息時程。長期而言，美債20年期殖利率可能在4.5-5%區間震盪。

重點增持股票前景

醫療股：人口老化趨勢不變，政策風險有限，評價面相對便宜，未來兩年預期將有優異表現

房地產相關：降息環境有利房市復甦，但需關注利率敏感度風險

能源股：具備防禦特性和股息收益，但面臨油價波動和環保政策壓力
風險評估

主要投資風險

利率風險：基金持有相當比重債券和利率敏感資產，升息環境不利

信用風險：投資非投資等級債券比重較高，景氣下行時信用利差擴大

產業集中風險：醫療和能源持股增加，面臨產業特定風險

匯率風險：日圓避險成本和殘餘匯率風險

機會分析

降息環境受益：2025年下半年降息預期有利債券和利率敏感股

主動管理優勢：經理團隊展現良好的選股和時機把握能力

價值投資機會：增持標的多數估值合理，具備長期投資價值

心得紀錄：

2025.9.8

這回嘗試基準日之後，再下單購買，看來這方式還可以，比較能買到除息後的低點

目前淨值有回來, 所以我的基金至今買的這十筆，不算手續費的話（每筆日圓3000元) 已經都是正的了, 平均含息報酬率為 3.66%

只算配息殖利率的話, 第一筆 2024/12/30 買的, 經過九次配息(月配), 殖利率已來到 6.2%

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2025.8.8

這檔基金之前配息都是每月8號之後, 還以為這個月也是; 月初看到淨值跌了, 以為是美股跌的原因,今天按照計劃要買時, 才發現 8/1 已經除息了, 這幾天淨值還慢慢爬回來, 虧到了... T_T

一問 AI 怎麼會這樣, 才知道人家富蘭克林, 年初就已經公布除息的行事曆了;

果然資訊差影響蠻大的, 有時投資勝負就看這些細節...

https://www.franklin.com.tw/dividendDate/index

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2025.7.3

最近淨值終於又回到了 910 以上

( 圖片來源: 台新銀行 )

自己做了一個表, 終於日圓的收益是正的了 (此檔基金是日圓計價)

如果考量新台幣兌日圓的匯率, 被匯率侵蝕掉了

但還好我目前資產是用日圓來做基準幣計算, 所以沒有差 (打算移居日本)

(圖片來源: Google Finance)

另外有趣的是, 可以看他每個月的持股改變, 來做投資美股的參考

	2025/3	2025/4	2025/5
(美國政府公債) UNITED STATES TREASURY NOTE/BOND	7.46%	6.62%	6.26%
房地美房貸抵押債 (美國機構債) FREDDIE MAC POOL	3.10%	3.10%	2.94%
CHS社區健康系統 (美國醫療保健) CHS/COMMUNITY HEALTH SYSTEMS INC	2.30%	3.49%	2.81%
吉力美房貸抵押債 (美國機構房貸抵押債) GOVT NATL MORTG ASSN	1.56%	1.56%	2.04%
波音 (美國工業) BOEING CO/THE	1.87%	1.91%	1.92%
艾克森美孚 (美國能源) EXXON MOBIL CORP	2.21%	2.02%	1.89%
泰尼特健保公司 (美國醫療設備及服務業) TENET HEALTHCARE CORP	1.58%	1.58%	1.58%
家得寶 (美國零售業) HOME DEPOT INC/THE	1.50%	1.49%	1.64%
百事公司 (美國民生消費) PEPSICO INC			1.47%
甲骨文公司 (美國軟體服務業) ORACLE CORP		1.39%	1.45%
雪佛龍 (美國能源) CHEVRON CORP	1.51%	1.40%	1.40%
南方公司 (美國公用事業) SOUTHERN CO/THE	1.49%

先前是甲骨文, 忘了買 T_T

5 月新持股 - 百事可樂, 立刻下了預約單 ^^

從百事可樂的生可樂產品，來請AI做百事可樂的投資建議報告書

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2025.2.15

二月配息了, 再買一筆, 目前狀況:

2025.1.27

資料來源: 富蘭克林網站

2025.1.18

債券殖利率下跌了 - 10年期美債殖利率跌破4.6%

做了一個表

2025.1.14

富蘭克林坦伯頓全球投資系列－穩定月收益基金Ａ(日圓避險)(月配息)

成立日期: 2023/8/18

(圖片來源: 台新銀行)

最近淨值下跌, 可能和他的持股有很大比例是美國國債有關

(圖片來源: 台新銀行)

有趣的是, 持股中的一檔房地美, 最近意外飆升, 但似乎淨值上沒有特別體現?

連邦住宅金融抵当公庫 - wiki
Federal Home Loan Mortgage Corporation, FHLMC

飆升似乎是因為第四季房價攀升

https://finance.yahoo.com/news/home-price-growth-reaccelerates-fourth-133000402.html

(圖片來源: Google Finance)

應該算是高股息? 這邊的息值或比例, 是指每股配到的日圓股息,

若以單價每股是 923 來看的話 (6.448/923) * 12 = 約 8.4% 年報酬率 (不考慮淨值損失)

除息日雖然是 2025/1/10, 但似乎需要幾天工作日, 我是 1/15 日早上才看到系統上有配息

目前狀況: 加上配息後仍稍微虧損

看來要有賺得要等淨值穩定下來先 (FED 繼續降息?)

繼續配息後買入實驗看看.

2025年11月4日星期二

債券第四堂課 : 債券證券化 - 房貸

前篇：債券第三堂課 : 1998年俄羅斯倒債

2008金融危機中房利美（Fannie Mae）房貸債券證券化的始末

2008年全球金融危機的根源之一，是美國住房市場的泡沫化與次級抵押貸款（subprime mortgages）的氾濫，而房利美（Fannie Mae，全稱Federal National Mortgage Association）作為政府贊助企業（Government-Sponsored Enterprise, GSE），在房貸債券證券化（Mortgage-Backed Securities, MBS）中扮演關鍵角色。房利美與其姊妹機構房地美（Freddie Mac）共同佔據美國抵押貸款市場近一半份額，它們的證券化活動不僅擴大了住房貸款的規模，也放大風險，最終成為系統性崩潰的傳導中樞。以下從緣由、過程及危機成因三方面介紹。

緣由：政策推動與市場壓力下的風險擴張

房利美成立於1938年，目的是透過購買銀行抵押貸款、提供流動性，促進美國中低收入家庭的住房擁有權。早在20世紀90年代，美國政府為刺激經濟與社會公平，便透過立法強制房利美增加對低收入與少數族裔的貸款比例。1992年的《住房與社區發展法》（Housing and Community Development Act）要求房利美至少將30%的貸款用於「可負擔住房」；克林頓政府於1995年將此比例提高至42%，並在1996年達50%；布希政府則進一步推升至2007年的56%。這些「可負擔住房目標」（Affordable Housing Goals）源於政治壓力，旨在實現「全國住房擁有策略」（National Homeownership Strategy），讓更多人入市買房。

同時，2000年代初的低利率環境（聯邦儲備局將利率從6.5%降至1%）與全球資本流入（如亞洲儲蓄過剩），刺激住房需求暴增，房價從2000年至2006年上漲逾80%。房利美面臨來自華爾街投資銀行的競爭壓力，為維持市場份額，它開始涉足更高風險的次級貸款（借款人信用分數低、無首付或可調整利率貸款）。儘管法律禁止房利美直接發放次級貸款，但從2004年至2006年，它仍購買了價值4340億美元的次級MBS，以滿足HUD（住房與城市發展部）的監管目標。然而，房利美主要仍持有「符合標準」（conforming）貸款，其次級及Alt-A（次優級）貸款曝光僅佔整體次級市場約1/6，真正風險主導者為私營部門的MBS與CDO市場。這種政策與市場雙重驅動，導致貸款標準鬆綁，次級貸款佔總房貸的比例從1996年的約9%上升至2007年的高峰，而同期違約率亦激增。

此外，GSE的半政府、半私營結構加劇問題：投資者預期政府不會讓其倒閉（implicit guarantee），造成嚴重道德風險。管理層為追求盈利與股價上漲，也承受高槓桿壓力（約20倍），進一步低估風險。

過程：從貸款池化到全球分銷的證券化鏈條

房利美的證券化過程是典型的「發起-轉移」（originate-to-distribute）模式：銀行或貸款發起人發放抵押貸款後，將其出售給房利美；房利美再將數千筆貸款池化（pooling），形成MBS，並保證投資者能及時收到本息支付（儘管無完整政府擔保）。這些MBS被切割成不同風險等級的「層級」（tranches），高級層（senior tranches）獲AAA評級，低級層吸收初始損失。房利美主要處理符合標準貸款（借款人信用良好、貸款額低於一定門檻），但在危機前夕，它擴大購買Alt-A及部分次級貸款，市場份額從2003年的44%降至2007年的33%，但總規模仍龐大。

具體流程如下：

1. 貸款發起：銀行放寬標準，發放無首付、僅付息或可調整利率（ARM）的次級貸款，借款人多為信用弱勢者。

2. 池化與證券化：房利美購買後，將貸款打包成MBS，透過特殊目的工具（SPV）發行給投資者。華爾街則進一步將MBS重組為債務擔保證券（CDO），甚至合成CDO（使用信用違約掉期CDS放大槓桿，不需實物資產）。

3. 全球分銷：MBS獲高評級後，吸引銀行、養老基金與外國投資者購買，總市值達數兆美元。房利美保證使MBS視同AAA公司債，隱含道德風險，投資者低估風險。

此過程雖提升住房流動性，但也創造了「評級套利」（ratings arbitrage），讓高風險貸款偽裝成安全資產。2004-2006年，美國新房貸款總額激增，次級貸款佔比達20%。

最後為何造成金融危機：泡沫破裂與系統性傳染

房利美的證券化雖非危機首要元兇（金融危機調查委員會FCIC認為華爾街私人證券化更主導），但其參與放大住房泡沫，並在崩潰時引發連鎖反應。2006年房價達峰後下跌約30%（依Case-Shiller指數），次級貸款違約率從2007年起暴增（ARM利率重置導致每月還款翻倍），引發止贖潮（foreclosures），MBS價值蒸發約1.9兆美元。

關鍵事件：

- 2007年：4月New Century Financial破產；6月Bear Stearns對沖基金崩潰，暴露MBS風險；違約率年增75%。

- 2008年3月：Bear Stearns獲聯儲局救助。

- 2008年9月7日：房利美與房地美虧損逾2000億美元，被政府接管（conservatorship），財政部承諾最多提供4450億美元資本支持，實際注入約1900億美元，以穩定 MBS市場。

- 2008年9月15日：Lehman Brothers破產，信用市場凍結。

危機成因在於：

(1) 槓桿過高：機構持有大量MBS，房價跌時資產負債表蒸發，銀行間拆借停止；

(2) 傳染效應：CDS不履行放大損失，全球銀行損失約2.5兆美元；

(3) 監管缺失：房利美隱含政府支持導致風險低估，導致美國GDP收縮5.5%、失業率達10%、家庭財富蒸發15兆美元，波及歐洲銀行損失逾9400億歐元。

總之，房利美的證券化從促進住房夢想起步，卻在政策失衡與市場貪婪下淪為危機放大因素。危機後，美國通過《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）加強監管，房利美至今仍處於政府監管下，提醒金融創新須配以風險控管。

2025年9月12日星期五

債券第三堂課 : 1998年俄羅斯倒債

前篇：債券第二堂課 : 美國二十年期國債ETF

1998年俄羅斯倒債事件始末

1998年8月，俄羅斯爆發全面性金融危機，結合貨幣崩潰、銀行業危機與主權債務違約。政府宣布盧布大幅貶值（匯率區間從5.3–7.1擴至6.0–9.5兌1美元），暫停支付國內短期國債（GKOs），並凍結外債償還90天。此舉標誌俄羅斯自1918年革命後首次主權債務違約，引發全球金融市場震盪。

危機前的經濟轉型與樂觀情緒 (1997年)

1997年是俄羅斯經濟轉型以來的重要轉折點。經歷了長達7年的經濟衰退和”休克療法”改革後，俄羅斯經濟終於在1997年出現回穩的跡象。該年俄國內生產總值自1990年以來首次實現增長，儘管增幅僅為0.8%。

這一年也是俄羅斯吸引外資最多的年份，總額達到100多億美元，使得自1991年以來的累計外資達到237.5億美元。分析師和投資者普遍看好俄羅斯的經濟前景，預期國家信用評等將被調升，發債成本有望降低。俄羅斯的金融市場吸引了大量投資：股票回報率平均高達1倍以上，國債的回報率也在20%以上，且80%是3-4個月的短期國債。

然而，這些外資結構存在致命隱患：直接投資僅占30%左右，70%左右是短期資本投資，來得快走得也快。到1997年10月，外資已掌握了60%-70%的股市交易量，30%-40%的國債交易額。

為何投資人初期未察覺倒債風險？

財政假象掩蓋脆弱性：1994–1997年俄羅斯維持貿易順差與經常帳盈餘，營造經濟穩定假象。
高息國債吸引力：短期國債（GKOs）提供高達30%的年化收益率，吸引國際資本湧入，忽略底層風險。
忽略結構性缺陷：
- 經濟高度依賴能源出口（石油與天然氣占外匯收入70%），國際油價波動直接衝擊償債能力。
- 財政赤字持續擴大（1998年缺口達180–190億美元），但投資人過度信賴IMF援助與政府擔保。

危機的導火線與發展過程

亞洲金融危機的衝擊

1997年7月泰國金融危機爆發時，對俄羅斯的影響還不明顯。但當10月韓國金融危機爆發後，立即對俄羅斯產生連鎖反應。韓資為救本國之急急忙大量撤走，其他外國投資者也紛紛跟進，導致1997年10月28日到11月10日間股價平均下跌30%。

亞洲金融危機使得國際能源和原材料價格下跌，嚴重打擊了俄羅斯的出口收入。俄羅斯的外匯收入70%來自石油和天然氣出口，國際能源價格波動對其償債能力影響巨大。1997年至1999年間，WTI原油期貨價格從25.7美元/桶跌至13.7美元/桶，跌幅達46.6%。

政治危機加劇經濟困境

1998年3月，俄羅斯爆發政府危機。葉爾辛總統出於政治考慮，突然解除切爾諾梅爾金總理職務，提名年僅35歲、缺乏經驗的基里延科擔任總理。這>一任命經過杜馬三次表決才勉強通過，在總理空缺期間，俄羅斯少收稅款30億美元，使本已入不敷出的財政更加雪上加霜。[5][1]

政局不穩定進一步打擊了投資者信心，導致大量資金從俄羅斯流出。這次政治危機造成的資金外逃至少達140億美元。

財政和債務危機的暴露

基里延科政府上任後，俄羅斯嚴重的財政債務危機首次完全暴露在世人面前。俄羅斯自1992年以來一直存在財政赤字，政府採取發行國債、舉借外債、拖延支付等”軟赤字”辦法加以彌補。

到1998年6月底，俄羅斯政府債務規模驚人：

- 內債達350億美元（其中國債達4500億盧布)

- 外債達1600億美元

- 總債務約2000億美元，相當於GDP的58%

- 償還國債的支出占預算支出的30%

第一次車臣戰爭的經濟成本高達55億美元，加劇了危機的形成。此外，逃稅現象十分普遍，幾乎一半企業偷漏稅，拖欠工資總額達700億盧布。

盧布被攻擊的原因

盧布遭受攻擊主要源於以下幾個因素：

經濟結構性缺陷：俄羅斯經濟過度依賴能源出口，國際能源價格下跌直接影響其償債能力。
短期資本占比過高：外資中70%為短期投機資本，一旦市場出現風吹草動，這些熱錢迅速撤離。
財政赤字嚴重：政府長期依靠舉債維持運轉，形成債務金字塔，償債壓力巨大。
政局動盪：頻繁更換政府削弱了投資者信心，加速了資本外逃。
國際投機勢力：1998年8月13日，索羅斯在《金融時報》發表文章，指出俄羅斯必須一次性將盧布貶值15%-20%以緩解財政壓力，這進一步加劇了市場恐慌。

俄羅斯選擇倒債的原因

直接觸發因素

1998年8月17日，面對無法控制的金融危機，俄羅斯政府被迫做出了倒債的決定。這一決定基於以下現實考量：

外部衝擊：1997年亞洲金融危機導致全球能源與原材料價格暴跌，重創俄羅斯出口收入。
外匯儲備枯竭：央行用於救市的資金已經耗盡，無力繼續支撐盧布匯率。
債務泡沫破裂：
- 短期國債規模膨脹至550億美元，超過外匯儲備（130億美元）四倍。
- 外債總額達1,280億美元，但資產僅277億美元，償付能力嚴重不足。
需要大量借新債還舊債，債務雪球越滾越大，已不可持續。
國際準備不足：外匯儲備僅130億美元，為對外負債總值1280億美元的十分之一。
財政缺口巨大：1998年財政缺口高達180-190億美元，政府收入無法維持基本運轉。
政治動盪：葉爾欽頻繁更換總理（如1998年基里延科上任），政策不連貫導致稅收流失30億美元，加劇財政危機。

政府挽救措施及失敗原因

挽救行動：
- 大幅升息（央行利率飆至84%）以阻止資本外流。
- 接受IMF 226億美元緊急貸款，試圖穩定匯率與償債。
- 8月17日宣布盧布貶值、債務重組及支付凍結。
失敗原因：
1. 高利率反效果：升息加重政府利息支出，稅收萎縮下財政缺口惡化。
2. 市場信心崩潰：債務凍結加劇資本外逃，單日外匯儲備流失逾10億美元。
3. 結構性問題未解：能源依賴與產業空洞化未改善，IMF援助僅延緩而非解決危機。

倒債的具體內容

1998年8月17日，俄羅斯政府和央行發表聯合聲明宣布：

盧布大幅貶值：將盧布兌美元的浮動區間從5.3-7.1擴大為6.0-9.5，實際貶值幅度達到50%。
債務重組：宣布單方面延期償付以盧布計價的內債，將即將到期的150億美元外債延期還款90天。
暫停銀行業務：一些銀行對負債的支付，包括債務和貨幣期權交易被暫停90天。
國債轉換：將1999年12月31日前到期的200億美元國債轉換成三年期、四年期、五年期的中期國債。

事件發展與結果

直接經濟後果

倒債事件造成了嚴重的經濟後果：

貨幣貶值： 盧布貶值70%，通膨飆升，民眾實質收入暴跌。
經濟急劇收縮：1998年GDP下降約8%，工業生產下降3%，通貨膨脹率達到18.9%。
金融體系癱瘓：股市、債市和匯市基本陷入停盤狀態，銀行無力應付居民提款，銀行業崩潰，多家大型銀行倒閉，金融系統癱瘓。
外匯儲備大幅減少：黃金和外匯儲備從250億美元降為120億美元。
股市崩盤：日均股市交易量從3000-4000萬美元降為100萬美元。

對全球金融市場的衝擊

俄羅斯倒債事件對全球金融市場產生了深遠影響：

LTCM危機：美國長期資本管理公司(LTCM)因俄債違約虧損25億美元，差點破產，迫使美聯儲緊急協調華爾街銀行進行救助。
其他對沖基金損失：索羅斯量子基金虧損20億美元，美國銀行家信託公司虧損4.88億美元。
全球市場動盪：新興市場資信惡化，國際資本撤離加劇。俄羅斯危機帶動美歐國家股匯市全面劇烈波動，將原本區域性的亞洲金融危機擴大為全球性危機。

政治後果

危機也帶來了重大政治變化：

政府更迭：基里延科在1998年8月23日辞職，經過切爾諾梅爾金短暫代理後，普里馬科夫於9月11日出任總理。
普丁崛起：危機最終為普丁的上位創造了機會。1999年5月，葉爾辛解除普里馬科夫職務，最終選擇普丁作為接班人。

長期影響

盧布貶值雖然造成短期痛苦，但諷刺的是，這成為俄羅斯經濟在長期內遇到的最好機會之一。貶值提高了俄羅斯商品的競爭力，為後來的經濟復甦奠定了基礎。在普丁執政期間，俄羅斯經濟逐步恢復，並在高油價的推動下實現了快速增長。

1998年俄羅斯倒債事件是一場由內外因素共同導致的金融危機，它不僅改變了俄羅斯的政治格局，也對全球金融市場產生了深遠影響，成為20世紀末新興市場金融危機的重要組成部分。

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避免1998年俄羅斯金融危機的潛在方案

為了避免1998年俄羅斯政府被迫倒債，應採取一系列結構性和制度性改革，分為短期、中期與長期三個階段，並同時加強國際合作與監管機制。

一、短期措施（1–2年）

1. 債務結構與規模管理
- 將短期國債比重降至外匯儲備的50%以下，避免短期流動性壓力。
- 控制政府債務/GDP比率不超過60%，並確保短期外債/GDP不超過20%。
- 逐步縮短財政赤字，透過改革稅制與強化稅務徵管，提高政府收入至GDP的20%以上。

2. 外匯儲備積累
- 建立外匯儲備緩衝，目標為短期外債的150%覆蓋率，並將儲備規模提高至200億美元以上。
- 與主要貿易夥伴和國際機構簽署雙邊貨幣互換協議，以備市場流動性緊張時使用。

3. 緊急金融監管理念
- 引入臨時資本管制，針對高頻短期投機資金設立動態保證金與交易限額。
- 強化銀行流動性監控，要求大型銀行維持至少30%的流動資產比率。

二、中期措施（3–5年）

1. 結構性經濟多元化
- 推動製造業升級與高科技產業發展，使非能源出口比重提升至外匯收入的40%。
- 設立產業轉型基金，引導私人資本投入汽車、電子與資訊服務等領域。

2. 金融體系與市場深化
- 建立深度本幣債券市場，發行3-10年期盧布計價政府債券，降低匯率風險。
- 完善資本市場基礎設施，引入國際清算機制並強化交易所監管。

3. 制度與法治建設
- 落實產權保護和契約執行，提升司法公信力，並簡化投資審批流程。
- 建立跨部門金融穩定委員會，統籌財政、貨幣與監管政策協調。

三、長期措施（5–10年）

1. 產業升級與創新驅動
- 加大研發投入，將研發支出占GDP比重提升至2%，並扶植創新型中小企業。
- 促進農業與服務業現代化，打造多元化產業生態，減少對能源的結構性依賴。

2. 區域經濟整合與國際合作
- 積極參與歐亞經濟聯盟與世界貿易組織，拓展多元出口市場。
- 加入區域金融安全網絡，與鄰國及新興市場簽訂區域資本流動協議。

3. 人力資本與社會保障強化
- 改革教育體系，推動技職與大學合作，提升勞動力技能與生產力。
- 優化社會福利和退休制度，降低長期政府支出壓力，並確保社會穩定。

關鍵教訓：主權債務危機往往源於「財政赤字＋外部依賴＋政治動盪」的疊加效應。結構性改革與完善的監管和預警體系，比短期高息融資更能從根本上防範金融危機重演。

2025年8月24日星期日

00679B 元大美債20年 ETF - AI 實驗投資建議報告書

深淵求索 - Deepseek 之道列表

底下僅為紀錄實驗ＡＩ非真實投資建議

AI 可能有錯, 還請自行多方查證判斷

投資有風險, 買賣請小心

投資は自己責任でお願いします

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最近台灣大哥大有免費的 Perplexity Pro 可使用, 於是改用這搭配 GPT5? 模組來試試

( Perplexity Pro 手機版的可以設定模組選 GPT5, 網頁版似乎沒有特別找到？）

另外我直接把上圖的購買紀錄傳給 AI, 測試 AI 是否能準確的計算含息投資報酬率

第一次計算時, AI 把當天時間買的股數也拿到配息了, 並不正確

(另外還有發股息會扣 10 元手續費)

所以我改自行提供總配息資訊給 AI, 這樣 AI 的確有計算正確, 含息總投資報酬率為 -2.62%

第一版的似乎沒考慮上週五聯準會的發言, 請 AI 修正了一下

00679B 元大美債20年ETF 投資分析報告

執行摘要

投資建議：分批逢低承接，持有待升

00679B元大美債20年ETF作為台灣最大的長期美債ETF之一，在當前環境下面臨多重挑戰。雖然該ETF具備優質的投資組合和相對較低的內扣費用，但受到美國利率政策不確定性和台幣匯率波動影響，短期內投資風險偏高。

在鮑爾於8月22日演說中首次明確開啟「9月降息之門」後，市場對聯準會降息的預期大幅升溫。對長期美債ETF而言，此舉可望帶動價格回升。建議投資人仍以分批逢低方式進場，並堅持中長期持有策略，待利率下行周期確立時累積獲利。

一、基金概況與投資組成

1.1 基金基本資料

基金全名：元大美國政府20年期(以上)債券基金
證券代碼：00679B
成立日期：2017年1月11日
基金規模：2,357.99億元（2025年8月21日）
追蹤指數：ICE美國政府20+年期債券指數
風險等級：RR2（中低風險）
存續期間：16.3年
配息頻率：季配息

1.2 投資組合分析

持股組成：

- 美國政府公債：98.52%

- 現金：1.48%

前五大持股：

1. US TREASURY N/B 4.625% 05/15/2054（5.38%）

2. US TREASURY N/B 4.75% 11/15/2053（5.26%）

3. US TREASURY N/B 4.5% 11/15/2054（5.16%）

4. US TREASURY N/B 4.25% 08/15/2054（4.93%）

5. US TREASURY N/B 4.625% 02/15/2055（4.87%）

組合特點：

- 持股集中於2050年代到期的美國長期國債

- 票面利率位於2.375% ～ 4.75%，多在4%-4.75%，反映近期高利率環境下發行的新債

- 信用評等為AAA級，信用風險極低

二、績效表現分析

2.1 近期表現

期間	報酬率	與大盤比較
近1週	+1.06%	-
近1個月	+4.59%	-
近3個月	+5.31%	-
近6個月	+8.15%	-
今年至今	-6.29%	比大盤少16.06%
近1年	-13.16%	比大盤少25.74%
近3年(年化)	-24.57%	比大盤少81.36%

2.2 價格波動範圍

52週最高價：32.13元
52週最低價：24.52元
當前價格：25.96元（2025年8月22日）
價格波幅：31.1%

2.3 配息狀況

年度	配息金額	殖利率	除息日
2025 Q3	0.28元	1.08%	2025/08/21
2025 Q2	0.32元	1.26%	2025/05/22
2025 Q1	0.30元	1.04%	2025/02/21
2024全年	1.24元	4.78%	-

三、市場環境與走勢分析

3.1 美國國債市場展望

聯準會政策前景：

- 鮑爾在傑克森霍爾演說中提到可能「開啟降息之門」，鬆動不再維持利率在4.25%-4.5%區間, 而會調整政策立場

- 今年2025首次降息可能會在9月 (9/16, 9/17 FOMC 會議) 市場預期9月降息25基點的機率已逼近90%

- 年內降息路徑：預計2025年降息2–3次，總幅度50–75基點，以「限制性寬鬆」方式循序調整。

- 數據依賴決策：重點關注9月初就業報告與7月通膨數據，政策轉向將依據經濟韌性與風險平衡。

長期美債走勢：

- 20年期美債殖利率目前約4.84%

- 長期債券對利率變化較為敏感

- 若降息如期實現，長期美債有望受益

- 地緣政治風險可能增強避險需求

3.2 台幣匯率影響

2025年匯率預測：

- 美元兌台幣預計在29-33區間波動

- 主要影響因素：

- 聯準會利率政策

- 台灣出口表現

- 外資流動

- 地緣政治風險

對00679B的影響：

- 降息題材或使美元短線承壓，有助台幣走強，小幅削弱以台幣計價的ETF報酬。

- 匯率波動增加投資不確定性，建議留意匯率變動，或考慮匯率避險策略。

四、投資優勢與風險

4.1 投資優勢

產品優勢：

- 內扣費用低（0.16%）

- 追蹤誤差小（-0.29%）

- 流動性佳（日成交量約4.7萬張）

- 信用風險極低（AAA級美國國債）

市場地位：

- 台灣最大美債20年ETF之一

- 受益人數超過35萬人

- 規模穩定增長

4.2 投資風險

利率風險：

- 存續期間長達16.3年

- 利率上升1%，價格預期下跌約16.3%

- 對利率變化高度敏感

匯率風險：

- 美元兌台幣匯率波動影響

- 未進行匯率避險

- 台幣升值將侵蝕報酬

市場風險：

- 近三年累計虧損24.57%

- 波動度較高（年化標準差16.5%）

- Beta值1.24，系統性風險偏高

五、投資建議

5.1 整體評估

基本面評估：★★★☆☆

- 產品結構完善，費用合理

- 投資標的優質，信用風險低

- 但受利率環境影響較大

技術面評估：★★☆☆☆

- 價格仍處相對低位

- 短期呈現反彈趨勢

- 但中長期趨勢尚不明朗

風險收益評估：★★☆☆☆

- 配息收益穩定但有限

- 價格波動風險較高

- 不適合風險厭惡投資者

5.2 投資策略建議

分批逢低承接

如價格回落至25元以下，可分批加碼，以降低整體成本。

中長期持有

重點關注利率政策降息落實和美債殖利率曲線變化，從9月FOMC會議起，若陸續降息，債券價格有機會持續上漲。

配息再投資

將季配息投入週期性買入，增厚複利效果。

匯率管理

觀察台幣匯率穩定情況，評估必要時採取部分匯率避險。

5.3 適合投資人類型

適合：

- 保守型投資人

- 追求固定收益的退休族群

- 進行資產配置的機構投資人

- 看好美債長期表現的投資者

不適合：

- 短線操作投資人

- 風險承受度低的投資者

- 追求高成長的積極型投資人

- 對匯率風險敏感的投資者

六、風險提醒

利率敏感度高：長存續期間使得該ETF對利率變化極為敏感
無匯率避險：美元兌台幣匯率波動將直接影響投資績效
流動性風險：雖然交易活躍，但在市場極端情況下可能面臨流動性問題
政策風險：聯準會政策轉向可能造成劇烈波動
機會成本：長期持有可能錯過其他更好的投資機會

七、結論

鮑爾最新表態大幅提升了9月降息的確定性，為長期美債ETF帶來正面驅動。建議依舊採取分批逢低承接、持有待升的策略，並以中長期視角持續關注降息進程與匯率變化，以把握利率下行帶來的價差機會。

本報告僅供參考，投資人應根據自身風險承受能力和投資目標做出決策。過去績效不代表未來表現，投資有風險，請謹慎評估。

2025年8月23日星期六

STEPN 目前狀況 : 2025.8.23

STEPN 簡介

( 後來截圖是 58 Sparks, 底下 GPT5 計算時是用 59 Sparks 來計算 )

計算本次行走獲利

以下依提供的數據，將一次行走的收入與成本全部換算到同一單位，並採「HP 依實際消耗比例攤提」計算。結果同時給出 GMT 與新台幣估算。

已知條件

本次收入：9.46 GMT
能量消耗：7.8（僅背景，不直接入帳）
耐久度消耗 13 → 維修需 15.6 GST
HP 由 73.13% 降至 72.91% → 本次 HP 消耗 0.22%
二階 comfort 寶石：每顆可回復 23% HP；售價 59 Spark
Spark 匯率：10 Spark = 30 TWD → 1 Spark = 3 TWD → 一顆寶石成本 = 59 × 3 = 177 TWD
匯率：
- 100 GMT = 130 TWD → 1 GMT = 1.3 TWD
- 100 GMT = 762.9 GST → 1 GMT = 7.629 GST → 1 GST = 1/7.629 GMT ≈ 0.1704 GMT
- 將 GST 換算 TWD：1 GST = 1.3 / 7.629 ≈ 0.1705 TWD（與上式一致性檢查）

成本細項

GST 維修費用

15.6 GST
換 GMT：15.6 × 0.1704 ≈ 2.66 GMT
換 TWD：15.6 × 0.1705 ≈ 2.66 TWD（四捨五入約 2.66～2.67 元）

HP 成本（按比例攤提）

本次 HP 消耗占一顆寶石的比例 = 0.22% / 23% ≈ 0.009565 顆
寶石成本（TWD）= 177 × 0.009565 ≈ 1.69 TWD
換 GMT：1.69 / 1.3 ≈ 1.30 GMT

說明：實際使用時不會「每次行走都用整顆寶石」，因此用比例攤提較符合經濟實質。

淨利計算

以 GMT 計：
- 淨利（GMT）= 收入 9.46 − GST 成本 2.66 − HP 成本 1.30 ≈ 5.50 GMT
以 TWD 計：
- 收入：9.46 × 1.3 ≈ 12.30 元
- 減 GST 維修：≈ 2.66 元
- 減 HP 攤提：≈ 1.69 元
- 淨利（TWD）≈ 12.30 − 2.66 − 1.69 = 7.95 元（沿用更精確小數時約 7.9 元；若用上方四捨五入值則約 7.2～8.0 元之間，誤差源於四捨五入）
以 GST 表示（可選）：
- 淨利（GMT）5.50 × 7.629 ≈ 41.96 GST

結論：是否划算

以方式B攤提 HP 成本，本次行走約淨賺 5.5 GMT，折合約 7.9 元台幣，屬正報酬、但幅度不大。
敏感度最高的因素為 GMT/TWD 與 GMT↔︎GST 匯率、以及寶石（Spark）價格；若匯率或寶石價格走不利方向，這個利潤很容易被侵蝕。

STEPN 簡介

STEPN 是什麼

STEPN 是一款結合運動與區塊鏈的「Move-to-Earn」手機應用與遊戲化服務。核心概念是：在戶外散步、慢跑或跑步時，透過手機的 GPS 與加速度偵測來判定運動行為，進而在 App 內獲得代幣獎勵。玩家需持有遊戲中的 NFT「運動鞋」才能啟動賺取流程。STEPN 最初部署於 Solana 區塊鏈，後續也擴展多鏈生態。

基本玩法與流程

下載 App、註冊並完成錢包設定。
取得一雙 NFT 運動鞋（可在內建市集購買或透過鞋盒開出；過去官方也曾規劃過租賃機制）。
依鞋款定位的合適速度進行運動：
- Walker（步行）、Jogger（慢跑）、Runner（快跑）等類型對應不同的最佳速度區間。
消耗體力（Energy）進行戶外運動，即可賺取遊戲代幣。
遊戲代幣可用於升級鞋子、維護耐久度、開箱與鍛造等，也可視情況兌換為其他加密資產。

代幣設計（雙代幣模型）

GST（Green Satoshi Token）：遊戲內的功能型代幣，用於升級、修鞋、開箱與各種消耗行為。供給通常與遊戲行為掛勾，屬通膨型。
GMT（Green Metaverse Token）：治理／價值型代幣，與高階機制、治理投票等綁定，供給更稀缺，通常有銷毀或釋放規則。

註：不同版本或活動期可能調整產出與消耗參數，實際回報會受幣價、活動與規則變動影響。

鞋子與屬性

鞋種：對應最佳運動速度（步行、慢跑、跑步等）。
稀有度：普通到稀有，稀有度越高，基礎屬性與潛力越高。
核心屬性常見包含：
- Efficiency（效率）：影響單位時間的代幣產出效率。
- Resilience（耐久）：影響耐久度消耗與維修成本。
- Luck（幸運）：影響開寶箱或掉落的機率與品質。
- Comfort（舒適）：與 GMT 相關的高階產出或玩法。
插槽與寶石：可鑲嵌寶石強化對應屬性。
升級機制：提升等級獲得屬性點數，並解鎖更多功能，成本以 GST/GMT 計。

體力（Energy）與運動條件

體力每固定時段部分回復，上限與持有鞋數、稀有度有關。
必須在戶外且有良好 GPS 訊號；跑步機等室內運動通常不計入。
速度需落在鞋款對應區間內，偏離會降低或無法產出。

收益與成本考量

成本：購買鞋子、升級與強化、維修耐久度、可能的二次市場手續費。
收益：依效率屬性、體力、運動時間、遊戲參數與代幣價格波動而變化。
風險：加密資產價格波動、遊戲機制調整、NFT 市場流動性、裝置與 GPS 環境影響。
常見策略：先提升效率與耐久，控制維修成本；在合理風險下回收本金，再考慮進階強化或擴鞋。

生態與發展

早期以 GameFi 為主軸，後續持續嘗試加入社交元素（SocialFi）、排行榜、活動挑戰等，鼓勵長期參與。
官方曾推出延伸產品與活動版本，擴充玩法與社群互動。
整體可持續性依賴於：代幣消耗與產出的平衡、玩家新增與留存、活動設計與社群活力。

在台灣使用的小提醒

GPS 品質與天候可能影響判定，建議在空曠、訊號穩定的戶外運動。
注意當地氣候（炎熱、降雨）與安全，運動時量力而為。
幣圈波動較大，投入資金應審慎評估，避免過度槓桿。

2025年8月19日星期二

從百事可樂的生可樂產品，來請AI做百事可樂的投資建議報告書

深淵求索 - Deepseek 之道列表

最近在小七看到這個生可樂的產品

剛好最近發現, 這檔基金

基金實驗 : 富蘭克林坦伯頓全球投資系列－穩定月收益基金Ａ(日圓避險)(月配息)

五月的持股增加了百事可樂這檔股票。我之前是買可口可樂，但目前可口可樂配息殖利率已經低於 4%，不符合我 4趴投資過生活的理念;

於是透過 AI 做個股票分析投資建議書如下, 今晚同時買進一些百事可樂的股票, 實驗看看＾＾

另外 AI 參考到的其中之一的這篇網誌文章，寫得很不錯，值得閱讀

不加熱的「生可樂」為何氣感更強？百事如何用技術刷新清爽體驗？

(先把 AI 的投資建議挪到前面這裡，將來看看對不對

投資建議

「中性偏多，逢低布局」
- 短期（1年內）：股價接近52週低點，股息殖利率4.4%具防禦性，建議分批建倉，目標價149美元（對應本益比約21倍）。
- 長期（3年以上）：健康飲品轉型若成功，可帶動估值修復。關注新產品滲透率（如生可樂與Poppi）及新興市場增長。
- 風險提示：若Q2銷量未回升或關稅成本高於預期，需重新評估股息可持續性。

策略重點：配置比例不宜超過組合5%，優先關注季度營收轉折點與健康產品市占數據。

--- 生可樂 --

百事可樂「生可樂」產品分析

發明動機

百事可樂於2021年由日本合作夥伴三得利首創「生可樂」（ペプシ〈生〉），旨在回應亞洲市場對「新鮮、高機能、清爽」飲品的消費趨勢，並透過技術革新活化碳酸飲料市場。產品設計聚焦年輕世代對「少負擔、高體感」的需求，試圖以感官升級區隔傳統可樂。

特色創新部分

冷製技術：香料未經加熱處理，保留天然風味層次，提升香氣立體感。
強氣碳酸設計：優化氣泡結構，創造更綿密強勁的氣泡口感，標榜「史上最清爽」體驗。
健康導向：推出無糖版本（ペプシ〈生〉ゼロ），符合低糖飲品潮流，並在台灣生產時延續日版技術核心。

成本分析

生產成本：台灣版由味丹企業代工（台中沙鹿廠），降低跨國運輸開支，但冷製技術與氣泡控制設備可能推高初期製造成本。
關稅影響：百事整體面臨新增關稅壓力（如歐美原料進口），但生可樂因亞洲本地化生產，受衝擊較小。

銷售情況

市場布局：2021年日本首發標準糖/無糖雙版本；2025年6月25日登陸台灣通路，主打便利店與超市渠道。
定價策略：定位中高價位，較傳統可樂溢價約15%-20%，反映技術附加價值。

顧客反應

社群熱議：台灣上市後引發開箱潮，消費者聚焦「氣泡綿密度」與「清爽感」體驗，網路聲量激增。
正面回饋：無糖版獲健康族群青睞，被譽為「革新版可樂」；部分反饋指出包裝設計（啞光黑罐）強化質感。

對營收財務影響

短期貢獻：作為新品，尚未在財報中單獨揭露業績，但屬百事「健康飲品」戰略一環，與收購Poppi（益生元汽水）共同拓展高增長市場。
長期潛力：

若成功複製日本銷售動能（初期市占率提升），可彌補傳統碳酸飲料銷量下滑（2025年Q1整體飲品銷量降2%）。
供應鏈在地化降低關稅風險，有利維持毛利率。

總結：生可樂是百事以技術創新回應健康潮流的關鍵產品，短期需觀察亞洲市場滲透率，長期有望成為營收新引擎，但需克服消費疲軟與成本壓力

百事公司（PEP）投資建議報告書

以新款百事可樂產品為核心，結合SWOT、財務與技術面分析

公司與新款產品概覽

百事公司（PEP）是全球食品飲料巨頭，旗下擁有百事可樂、樂事、多力多滋等22個年零售額超10億美元的品牌。近年以新款產品策略回應市場趨勢：
- 包裝與配方革新：2023年全面更新品牌標識與無糖可樂配方，強化年輕消費者吸引力；2024年推出起泡水產品線，重塑健康形象。
- 健康飲品布局：2025年斥資19.5億美元收購益生元汽水品牌Poppi，拓展功能性飲料市場；近期在日本推出「生可樂」，主打強氣感與低負擔，回應健康需求。

SWOT分析（聚焦新款產品策略）

優勢（Strengths）

多元化產品組合：涵蓋飲料與零食（如樂事、奇多），抵銷單一產品風險。2025年Q1飲品部門在國際市場保持增長，緩衝零食業務下滑。
全球供應鏈與行銷力：覆蓋200多國，透過體育贊助（如FIFA世界杯）提升品牌資產。
創新能力：快速響應健康趨勢，如無糖配方調整與功能性飲品收購。

劣勢（Weaknesses）

市占率壓力：飲料市占低於可口可樂，且面臨標準化作業流程的競爭劣勢。
成本敏感度：新款產品研發與包裝升級（如啞光黑罐）推高短期支出。

機會（Opportunities）

健康飲品增長：低糖、益生元飲料市場擴張，收購Poppi可搶占份額。
新興市場潛力：亞洲與拉美地區對創新產品接受度高，如日本「生可樂」獲積極反饋。

威脅（Threats）

消費疲軟與定價逆風：2025年Q1因漲價導致銷量降2%，關稅成本可能增加數億美元。
健康飲食趨勢：消費者轉向低卡零食，衝擊傳統薯片業務。

基本面財務分析

營收與獲利：
- 2025年Q1營收年減1.8%，主因原物料成本上漲與銷量下滑；EPS 1.48美元低於預期。
- 全年EPS預期下修至下滑3%，反映關稅與消費信心疲弱。
股息與估值：
- 股息殖利率達4.4%（連續53年增長），但支付率83.68%偏高，限制未來上調空間。
- 本益比19.71倍，低於五年均值26倍，估值具吸引力但反映成長疑慮。
現金流與負債：
- 經營現金流穩健，2025年擬回饋股東76億美元（股息為主），負債槓桿可控。

技術面與籌碼面分析

股價趨勢：
- 2025年股價累跌16.53%，52週區間127.60–180.91美元，現價近區間下緣（約135美元）。
- 短期技術指標中性：MACD與RSI未現背離，但月線支撐需守穩127.6美元。
籌碼動向：
- 分析師評級中性偏保守：76.9%建議「持有」，23.1%「買入」；目標價均值149.58美元（潛在漲幅約11%）。
- 機構持股穩定，股息導向資金提供下檔支撐。