前篇：債券 第一堂課 : 面值 票面利率 到期殖利率 YTM 與 債券公式
概覽
美國二十年期公債ETF主要投資於美國政府發行的剩餘年期超過二十年的長期債券，因其發行方為美國政府，通常被視為低違約風險的投資工具。當美國聯邦儲備系統（聯準會）進入降息 週期時，由於債券價格與利率呈反向關係，長天期公債因其對利率變動的高度敏感性，其價格上漲潛力較大，因此成為市場關注焦點。集中投資於美國二十年期公債ETF的策略，旨在最大化降息帶來的資本利得。然而，此策略雖具潛在回報，亦伴隨著市場預期已提前反應、降息幅度與速度不如預期、以及殖利率可能出現反彈等多重風險。
美國二十年期公債ETF簡介
定義與特性
美國公債ETF是一種在證券交易所交易的指數股票型基金，其主要投資標的為美國財政部發行的各類債券。美國二十年期公債ETF則專注於投資剩餘到期期限在二十年以上的美國政府公債。這些ETF讓投資者能夠以較低的門檻參與美國長天期公債市場，並享有ETF本身帶來的交易便利 性、流動性及風險分散等優點。
投資優勢
投資美國二十年期公債ETF具有多項優勢：
* 低違約風險：美國政府公債被廣泛認為是全球風險最低的債券之一，因為它們由 美國政府的信用作擔保。
* 穩定的利息收入：這些ETF通常會定期將其持有的債券所產生的利息以股息的形式分配給投資者。
* 資本利得潛力：特別是在利率下降的環境中，長天期債券的價格上漲潛力較大。
* 高流動性與低門檻：相較於直接購買債券，ETF在交易所買賣更為方便，投資門檻也較低。
* 風險分散：ETF透過持有多檔不同的債券，有助於分散單一債券的風險。
台灣市場常見的美國二十年期公債ETF
在台灣市場，投資者可以透過國內券商購買在台灣證券交易所掛牌的美國二十年期公債ETF，例如元大美債20年 (00679B) 和國泰20年美債 (00687B) 等，這些ETF因其規模和受益人數較多而受到市場關注。此外，投資者也可以透過複委託方式投資在美國掛牌的相關ETF，例如iShares 20年期以上美國公債。
聯準會降息週期與美國二十年期公債ETF投資策略
利率與債券價格的關係
債券價格與市場利率之間存在反向關係。當市場利率下降時，已發行、票面利率相對較高的舊債券變得更具吸引力，其價格因而上漲；反之，當市場利率上升時，債券價格則傾向下跌。
長天期債券對利率的敏感性
債券的存續期間（Duration）是衡量其價格對利率變動敏感度的指標。長天期債券通常具有 較長的存續期間，這意味著在利率相同幅度的變動下，長天期債券價格的波動幅度會大於短天期債券。因此，在預期利率下降的環境中，長天期債券能提供更大的資本利得空間。
降息週期投資長天期公債ETF的潛在優勢
- 資本利得空間：聯準會啟動降息循環時，市場利率普遍預期走低，這將推升 長天期公債價格，為投資者帶來資本利得的機會。
- 鎖定較高票息：在降息前買入長天期債券，可以鎖定相對較高的票面利率。 當市場利率下降後，新發行的債券票息將較低，使得先前購入的高票息債券更具價值。
- 歷史經驗支持：歷史數據顯示，在聯準會首次降息後買進美國公債並持有一 段時間，往往能獲得正報酬。例如，根據統計，過去40年間的六次完整降息週期中，首次降息後買進美國公債並持有兩年，平均報酬率接近兩成。
集中投資美國二十年公債ETF策略的評估
集中火力購買美國二十年期公債ETF的策略，其核心邏輯是在聯準會降息週期中，透過長天期債券對利率的高度敏感性來追求最大的資本利得空間。
支持此策略的論點：
* 利率敏感度高：長天期公債對利率變動最為敏感，降息時價格上漲的潛力最大。
* 避險與收益兼具：美國公債被視為低風險資產，在市場不確定性升高或經濟趨緩時，常成為避風港，同時降息有助於提升其價格。
潛在風險與考量因素：
* 市場預期已提前反應：若市場已普遍預期聯準會將降息，此預期可能已提前反映在債券價格上，從而壓縮實際降息後的資本利得空間。
* 降息幅度與速度的不確定性：聯準會的降息幅度與速度若不如市場預期，例如降息緩慢或幅度較小，則長債價格的上漲力道可能受限。近期如2024年9月聯準會降息2碼後，美國十年期公債殖利率不降反升，即為一例。
* 殖利率反彈風險：即使聯準會調降短期利率，長天期公債殖利率仍可能因市場對經濟前景（如軟著陸預期）或長期中性利率看法的改變而反向走高，導致債券價格下跌。
* 通膨風險持續：若通膨壓力持續存在，可能限制聯準會降息的空間及意願，甚至迫使其重新考慮緊縮政策，對債券價格不利。
* 利率風險依然存在：若未來利率走勢不如預期（例如意外上升），長天期債券將面臨較大的價格下跌風險。
* 匯率風險：對於台灣投資者而言，投資以美元計價的美國公債ETF需承擔新台幣對美元的匯率波動風險。若新台幣升值，將侵蝕美元資產的報酬。
* 過度集中風險：將所有資金集中於單一類型的資產（即長天期美國公債ETF）違反了分散風險的原則。多數專家建議投資組合應適度分散，例如採取股債均衡配置（如「股6債4」策略）或在債券配置中納入不同天期或種類的債券。
* 中短天期債券的替代性考量：部分專家認為，在長天期債券價格已提前反應降息預期的情況下，中短天期債券或許更能鎖定當前相對較高的殖利率，或在特定市場環境下提供更佳的風險報酬比。聯博投信曾指出，長天期債券已反映降息預期，中短天期債券更具表現空間。
專家觀點與建議
市場普遍認為，聯準會利率見頂並釋出降息訊號時，是佈局債券投資的良好時機。許多專家建議，在降息預期下，長天期公債因其對利率的敏感性，具有賺取資本利得的機會。然而，也有專家提醒，此次降息循環的資本利得空間可能不如以往，投資人應更注重債券的避險功能與穩定現金流的本質。
投資策略上，建議投資人應：
* 審慎評估進場時機：市場價格可能已部分或完全反映降息預期。
* 關注經濟數據：聯準會的決策將依據通膨、就業等經濟數據動態調整，這些數據將影響降息的時程與幅度。
* 分散佈局：考慮將資產分散配置於不同天期或信評的債券，或搭配其他資產類別 ，以降低單一資產的風險。例如，可考慮投資等級公司債。
* 考量個人風險承受度：長天期債券價格波動較大，投資前應評估自身風險承受能力。
總結
美國二十年期公債ETF是參與長天期美國政府債券市場的便捷工具，尤其在聯準會進入降息週期時，因其對利率的高敏感性，常被視為獲取資本利得的潛力標的。歷史經驗亦顯示，降息初期持有美國公債通常能帶來正報酬。
然而，集中投資於美國二十年期公債ETF的策略並非全無風險。市場預期的提前反應、降息幅度與速度的不確定性、長天期殖利率可能因經濟軟著陸預期而反彈、以及通膨和匯率風險等因素，都可能影響最終的投資回報。
因此，雖然此策略具備理論上的吸引力，但投資者在實際操作時，應密切關注聯準會的政策動向 與總體經濟數據，並考量自身風險承受能力，適度分散投資以管理潛在風險。單純押注長天期公債ETF可能過於集中，建議納入更多元的配置觀點。
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