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2025年7月7日 星期一

川普的美元美債穩定幣

穩定幣 - 維基百科


穩定幣在幣圈行之有年, 可以參考上面的維基百科,並非川普所獨創。

這篇針對川普想要推動的美元美債穩定幣,用十題問答的方式,來做介紹:


川普推動的美元美債穩定幣政策:十大問答解析

基於《GENIUS法案》和相關政策發展,以下是對川普美元美債穩定幣政策的全面問答分析:


1. 川普想推動的美元美債穩定幣是什麼?

川普政府推動的美元美債穩定幣是一種透過《GENIUS法案》建立監管框架的數位美元資產。這種穩定幣必須以1:1比例與美元掛鉤,並以美元現金和短期美國國債(如90天內到期的國庫券)作為儲備資產。與傳統穩定幣不同,這種穩定幣具有明確的法律地位,被定義為「支付結算工具」而非證券。


2. 為什麼會有這美元美債穩定幣?

川普政府推動穩定幣政策有三大戰略目標:

支撐美債需求:穩定幣發行商需大量購買短期美債作為儲備,間接成為美債新買家,有助降低美國政府融資成本,緩解超過36兆美元的債務壓力。

擴張美元霸權:透過全球流通的美元穩定幣創造「數位美元」體系,強化美元在區塊鏈領域的主導地位, 取代部分央行數位貨幣功能。

財政減壓工具:配合稅收優惠等措施,鼓勵機構持有美債,穩定債市結構。


3. 這個之後會由誰來發行?

根據《GENIUS法案》,穩定幣將由獲得聯邦監管許可的私營機構發行,包括: 

- 銀行和信用合作社的子公司 

- 聯邦合格的非銀行支付穩定幣發行商 

- 現有的穩定幣發行商(如Tether、Circle) 

- 傳統金融機構和大型零售商

美國政府不直接發行,而是透過財政部和聯準會進行監管oversight。


4. 這穩定幣資金流動相關者的資產負債表為何?

(1) 穩定幣發行商的資產負債表

資產方: 

- 現金(客戶支付的美元) 

- 美國國債(用客戶資金購買的T-bills) 

- 其他儲備資產(回購協議、央行存款等)

負債方: 

- 已發行穩定幣(對客戶的債務) 

- 股東權益(發行商的資本)

(2) 購買穩定幣客戶的資產負債表

購買前: - 銀行存款:$100,000

購買後: - 穩定幣:$100,000 - 銀行存款:$0

(3) 美國政府的資產負債表

負債方: - 國債(新發行的T-bills)

資產方: - 現金(從穩定幣發行商收到的資金)

資金流向分析

根據SEC和財政部的指引,穩定幣發行的資金流向如下:

  1. 客戶購買穩定幣:客戶用美元購買穩定幣,這些美元轉移到穩定幣發行商
  2. 發行商購買儲備資產:發行商用收到的美元購買美國國債等儲備資產
  3. 美國政府獲得資金:美國財政部從穩定幣發行商收到現金,發行相應的國債

關鍵事實與數據

現有穩定幣儲備結構: 

- Tether (USDT):約81%的儲備投資於美國國債,總計約$119億美元 

- Circle (USDC):約88%的儲備為T-bills,平均到期日12天 

- 總體規模:現有穩定幣約$230億美元,其中約$120億投資於短期美國國債

預估增長: 

- Standard Chartered預測到2028年穩定幣總量將達到$2兆美元 

- 這將產生約$1.6兆美元的新T-bills需求 

- 足以吸收川普第二任期內所有新發行的T-bills

會計處理方式

根據國際會計準則(IFRS),穩定幣的會計處理如下:

發行商角度: 

- 穩定幣負債:按面值記錄($1 = 1穩定幣) 

- 儲備資產:按公允價值或攤銷成本記錄 

- 利息收入:發行商保留國債利息收入

持有者角度: 

- 穩定幣通常被分類為無形資產或金融資產 

- 不被視為現金等價物(儘管功能類似)

監管要求下的資金來源

《GENIUS法案》規定的儲備要求: 

- 1:1支撐:每發行1美元穩定幣必須有等值儲備 

- 合格儲備資產:美元現金、93天內到期的美國國債、央行存款等 

- 資金來源:只能來自穩定幣銷售收入,不得用於營運或投資目的

結論

從會計資產負債表角度,穩定幣發行的資金來源明確是:

  1. 直接來源:穩定幣購買者(全球客戶)的資金
  2. 間接效應:這些客戶資金透過穩定幣發行商流入美國國債市場
  3. 政府角色:美國政府和聯準會是債務發行者,而非資金提供者

美國政府的戰略意義: - 創造新的國債買家群體(穩定幣發行商) - 降低政府融資成本 - 擴大美元全球使用範圍 - 將私人資金導向支撐美國國債市場

這種機制實際上是將全球對美元穩定幣的需求,轉化為對美國國債的需求,形成了一個「客戶資金→穩定幣→美國國>債」的資金循環鏈。美國政府透過監管框架設計,成功將私人資金引導至政府債務融資,而非直接出資購買。


5. 這穩定幣本身是否有自己的區塊鏈?

《GENIUS法案》並未規定穩定幣必須使用特定區塊鏈。現有穩定幣在多個區塊鏈上運行: 

- USDT:主要在Ethereum(ERC-20)、TRON(TRC-20)和其他網路 

- USDC:在Ethereum、Solana、Arbitrum、Base等23個區塊鏈

川普家族的World Liberty Financial已推出USD1穩定幣,在多個區塊鏈平台上發行,包括Justin Sun的Tron網路。


6. 這種美元美債穩定幣的合規監管機制

為確保「美元美債穩定幣」在合法、安全、透明的框架下發行與運行,《GENIUS Act》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)提出了專門且嚴格的監管機制,主要涵蓋以下幾大要素:

(1) 發行主體資格(Permitted Issuers)

– 僅限經聯邦或州級監管機關核准的「許可支付穩定幣發行人」(Permitted Payment Stablecoin Issuers, PPSIs)可在美國境內發行穩定幣。
- 聯邦級核准:包括受監管的存款機構(銀行、信用合作社)子公司,以及獲OCC(Office of the Comptroller of the Currency)或其他聯邦機構認可的非銀行支付機構。
- 州級核准:由州支付穩定幣監管機關認可的發行商,需符合該州貨幣傳輸或金融服務法規。

(2) 儲備資產要求(Reserve Composition)

– 穩定幣必須100%背書,且僅能使用「高流動性、低風險」的合格資產作為儲備,包括:
1. 美元現金與硬幣
2. 銀行或信用合作社的保險存款
3. 到期日不超過93天的美國國庫券(T-bills)及短期票據
4. 以T-bills為標的的回購/反向回購協議
5. 可投資於上述資產的貨幣市場基金
6. 聯準會(Fed)存款準備金
7. 經監管機關另行核准之同類政府發行資產[3][1]。

(3) 償付與公開披露(Redemption & Transparency)

– 發行人必須維持公開、即時可告知的贖回政策,任何持幣人均可按面值(1穩定幣=1美元)隨時贖回。
– 每月對外公布:
- 穩定幣總發行量
- 儲備資產構成與市值
- 銀行或託管機構的第三方審計報告摘要[3]。

(4) 監管與審計(Oversight & Audit)

– 監管機關:美國財政部(Treasury)與聯準會(Fed)負責宏觀審核,OCC、FDIC等機構依其職責分級監督。
– 規模門檻:當發行量超過100億美元時,須提交經註冊會計師年度審計財報;所有發行人須接受至少半年一次的儲備資產稽核。
– 反洗錢/合規:依《銀行保密法》(BSA)與FinCEN規範,實施KYC/AML程序、可疑交易上報及資金流向監控。

(5) 資本與流動性要求(Prudential Standards)

– 對於存款機構類發行人,施加類似銀行的資本充足率與流動性覆蓋比率(LCR)要求,以預防體系性風險。
– 對非存款機構類發行人,監管機關將依其風險評級設定資本或保證金條件。

整體而言,《GENIUS Act》構築了一個「聯邦+州級雙層監管、嚴格儲備標準、透明度與審計」並重的合規框架,確保美元美債穩 定幣能在穩健的制度下運行,同時守護金融穩定與消費者利益。


7. 這和原本的USDC異同之處?

特徵 新版美元美債穩定幣 現有USDC
法律地位 受《GENIUS法案》正式監管 監管框架不完整
儲備要求 強制100%美元+短期美債 主要美元現金和等價物
透明度 強制月度審計和披露 自願月度審計
發行主體 聯邦許可的機構 Centre聯盟(Circle+Coinbase)
監管機構 財政部和聯準會 紐約州金融服務部
收益限制 禁止提供利息收益 無明確限制


8. 這的風險為何?

主要風險包括:

技術風險:智能合約漏洞、駭客攻擊、區塊鏈網路故障

市場風險:脫鉤事件(失去與美元1:1掛鉤)、流動性不足

監管風險:法規變更、不同司法管轄區的限制

對手方風險:發行商破產、儲備資產管理不當

系統性風險:大型穩定幣失敗可能引發加密貨幣市場連鎖反應

地緣政治風險:可能加劇全球美元化,引發其他國家的金融主權爭議。


9. 這的投資報酬率大概多少?

根據《GENIUS法案》規定,合規的穩定幣不得提供收益或利息,因此直接持有穩定幣的投資報酬率 接近零。

但可透過其他方式獲得收益: 

- DeFi借貸平台:在Aave、Compound等平台借出穩定幣,年化收益約2-8%

- 流動性挖礦:在DEX提供流動性,賺取交易費分成 

- 收益型穩定幣:如OUSD、sDAI等,年化收益約3-7%

風險提醒:這些收益策略都涉及額外風險,包括智能合約風險和平台風險。


10. 投資人該如何購買?

購買穩定幣的主要管道:

加密貨幣交易所: 

- Coinbase、Binance、Kraken等主流平台 

- 支援信用卡、銀行轉帳、其他加密貨幣購買

發行商直接購買: 

- Circle(USDC)、Tether(USDT)官方網站 

- 通常需要較大金額的機構級購買

點對點市場: 

- LocalBitcoins等P2P平台 

- 風險較高,需謹慎選擇交易對手

購買步驟: 

1. 選擇可信賴的交易平台 

2. 完成身份驗證(KYC) 

3. 連結付款方式 

4. 購買穩定幣並轉移至安全錢包

注意事項:選擇受監管的平台,確保資金安全,了解相關手續費和風險。

川普政府的美元美債穩定幣政策代表了數位貨幣監管的重要里程碑,將穩定幣從灰色地帶帶入正式的金融體系,同時服務於美國的戰略經濟目標。投資人應充分了解相關風險和機會,做出明智的投資決策。

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